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方磊:从逆周期成长股转战顺周期成长股

上半年,疫情影响下国内外流动性大幅宽松,受此驱动,以科技、医药为代表的逆周期成长股估值大幅抬升,进入四季度,机构投资者纷纷调整策略。日前,在星石投资举行的“四季度投资策略会”上,星石投资首席研究官、基金经理方磊表示,四季度国内经济复苏将接棒流动性宽松,成为下一阶段市场的核心驱动因素,投资逻辑将从逆周期成长股转战顺周期成长股,结合产业升级、行业集中、流动性宽松、经济复苏四个维度,更加关注消费、周期类别投资机会。

方磊认为,接下来国内宽松政策边际调整,更加强调精准导向促进宽信用。国内经济复苏持续超预期,企业盈利加速回升,顺周期类别景气度向上,科技类的逆周期成长股虽然长期具备较大的成长空间,但是在上半年已经充分演绎,估值性价比低于消费、周期类别中的顺周期成长股。

从国际市场来看,美联储的超强宽松政策带来全球性的流动性泛滥。3月份以来,美联储连续推出0利率、无限量QE等工具,资产负债表规模在3个月内即扩张近3万亿美元,扩表规模超过QE1-QE3之和,力度超2008年金融危机时期,目前美国十年期国债名义利率已经连续数月处于0附近,往后看,全球大宽松持续时间有望超预期。

国内方面,宽货币到宽信用已经在发生。6月份开始M2同比增速收敛,而M1/社融增速持续创新高,显示货币持续活化;同时国债利率二季度以来整体向上平移,表明市场对于未来经济预期较为乐观。虽然宽松政策边际上有所调整,但是结构性宽松仍将延续;精准导向的宽松政策有利于经济持续复苏。

从基建投资来看,方磊预计下半年会加快赶工,资金、项目到位之下基建增速将持续好转,同时,消费端动能尚未完全释放,但结构性亮点不断,例如可选消费回升力度强劲,珠宝、化妆品、汽车、航空、景区、酒店等行业中的优质企业二季度数据率先回升,目前还在加速;服务消费如餐饮、百货等,由于消费场景以线下聚集为主,目前尚未完全恢复常态,未来疫苗若进展顺利预计将极大提振线下消费。

方磊表示,接下来行业集中与产业升级并行,优势企业成长加速。当前中国经济步入产业结构加速转型期,实体经济各个行业已经经历了多轮行业出清,一部分优质企业能够通过规模扩张、优秀的管理、或者独特的经营模式获取更大的成长空间。受疫情影响,市场资源也将持续向头部企业集中,形成强者恒强的局面。头部企业由于拥有更好的现金流和渠道,在疫情下具备更强的抗逆性,竞争优势进一步凸显。

对于四季度投资,方磊表示,从逆周期成长股转战顺周期成长股,结合产业升级、行业集中、流动性宽松、经济复苏四个维度,更加关注消费、周期类别投资机会。例如高端装备,长期来看,国内核心领域技术不断突破,叠加工程师红利持续释放,国产高端装备性价比持续提升,两大趋势将长期显现:一是制造业自动化升级,二是进口替代。中期来看,经济复苏下企业资本开支扩张,高端装备需求旺盛。